今年会官网-Anthropic 救场，MAG7 轮到亚马逊表演了？
首页财产电子商务正文 Anthropic 救场，MAG7 轮到亚马逊演出了？ 4月30日美股盘后亚马逊发布2026年第一季财报，AWS加快增加，零售板块稳中有升，总体营收及利润超预期，Capex支出立异高，自由现金流转负。 2026-05-06 15:21 ·长桥海豚投研海豚君 AI投资人解读· AWS本季营收同比增加28%，达376亿美元，持续三个季度提速，与OpenAI、Anthropic签署年夜单，竞争位次晋升泛零售板块合计营收1439亿美元，同比增加13.9%，北美零售增速12%，国际零售受汇率动员增加18.7%。总体谋划利润239亿美元，好过预期，利润率仍于晋升。 · 市场对于亚马逊预期已经年夜幅拉高Capex支出立异高，自由现金流转负需发债融资美伊冲突或者影响国际零售利润率AI投入使AWS利润率下滑，后续仍有压力。 总结：亚马逊本季事迹体现不错，AWS及零售板块增加显著，但也面对一些危害。其于AI海潮中竞争力晋升，后续AWS及芯片营业有望利好开释，投资价值值患上存眷，不外需联合多因素综合评估。内容由AI天生，仅供参考
亚马逊在北京时间 4 月 30 日美股盘后，发榜了 2026 年*季的财报。总体来看，AWS 年夜踏步加快增加，泛零售板块也稳中有升，本季营收及利润体现都好过彭博预期。
但因为公司股价近几个礼拜内自低点已经反弹超 30%，市场真实预期已经提早年夜幅拉高，从预期差角度倒也算不上有欣喜。详细来看：
一、AWS 准期加快，竞争位次晋升：焦点存眷指标--AWS 本季营收同比增加 28% 到美金376 亿，比拟上季显著提速了超 4pct。
可是事迹前，因为从 AWS 中走出的 Antropic 年夜放异彩，算力几次垂危，很多投行已经将对于 AWS 增速预期上调到 30% 以上，是以本季现实 AWS 的增速是不和偏乐不雅买方预期的。
趋向上，AWS 持续三个季度提速，且近期持续及 OpenAI、Anthropic 两个最强 AI Lab 签署年夜单，清楚标记着亚马逊于这轮 AI 海潮中竞争位次的较着晋升。
二、Capex 支出又创岑岭：本季 Capex 支出高达美金442 亿，环比于高基数下继承走提高了 47 亿，比市场预期更高（428 亿）。横向对于比另两年夜 CSP 巨头，亚马逊是今朝 Capex 投入最为激进的。
一方面，这是 AWS 营收近几个季度能连续年夜幅加快的缘故原由（更多算力供应上线），另外一方面，思量到公司刚及 OAI、Anthropic 别离签下千亿$体量的年夜单，后续 Capex 投入及算力中央设置装备摆设节拍有可能会进一步提速。
三、继承发债支撑现金流：本季度亚马逊谋划性现金流入 266 亿，扣除了 Capex 后自由现金流出高达 170 多亿，是公司自 21 年～23 年头上一轮 Capex 周期后，初次自由现金流再度转负。于上季度经由过程发债融资近 150 亿后，本季度再度融资超 530 亿。
四、零售板块稳中有进：本季泛零售板块合计营收美金1439 亿，同比增加 13.9%，增速较上季提速近 2pct。事迹前因为美伊冲突及油价年夜涨的影响，市场对于零售营业的预期其实不算乐不雅，是以可以说本季零售板块的体现是更超预期的。
此中，北美零售收入增速为 12%，比上季提速超 2pct，现实并未过量遭到美伊冲突影响。一方面，美国总体 1~2 月的无门店零售增速 (7.7%~8.6%) 确凿高在去年季度是增速。
另外一方面，亚马逊自身于物流及近场生鲜日杂零售上的投入，该当也对于零售营业增加的提速有孝敬（本季定单量 15% 的增加是疫情事后的汗青新高）。
至在国际地域零售营业营收增加 18.7%，但险些都是受汇率利好的动员。稳定汇率口径下，近几个季度的营收增加一直于 10%~11% 摆布，没有真正意义上的加快。
五、AWS 及北美零售利润一样不俗：本季总体谋划利润美金239 亿，好过预期的 207 亿。利润同比增加近 29%，年夜幅跑赢营收增加，市场担忧的因美伊冲突及 AI 投入对于公司利润率的压抑并无那末严峻，利润率现实仍于晋升趋向内。
分板块看，北美零售的谋划利润率到达 7.9%，显著高在预期的 6.7%及去年同期的 6.3%。至在国际零售虽然本季利润也高在市场预期，但此中约 3.5 亿利润是汇率利好。剔除了这部门影响，国际板块现实的利润率该当是同比下滑的。
同时，AWS 板块的谋划利润率虽确凿因 AI 投入有所下滑，从 39.5% 到 37.7%，但现实跌幅远比市场担心的低，是以AWS 的现实谋划利润约 142 亿，也是较着好过预期的 124 亿。
六、利润超预期重要靠毛利率晋升：从成本及用度的角度，本季利润超预期重要靠自毛利率的晋升，而非靠节制用度。总体毛利率为 51.8%，同比晋升了 1.2pct，幅度及上季度相称。
而合计谋划用度支出美金698 亿，比预期的稍高，且同比增加 16.3% 及营收增速大要持平，即用度率基本没有摊薄。
重要是研发用度同比年夜幅增加 29% 的缘故原由，该当重要是于 AWS 营业及 AI 相干功效研发投入较多的影响。
海豚研究不雅点：
一、当季体现不俗：总体来看，亚马逊本季度的事迹体现无疑是不错的：
a. AWS 板块营收加快增加，利润率也并无像市场担心的呈现年夜幅下滑;
b. 泛零售板块、特别是北美零售于美伊冲突的配景下，一样揭示出了坚韧的营收增加及利润率的晋升；
c. 虽然 Capex 支出继承拉升下，自由现金流转负，且需频仍发债融资。但于 AWS 加快增加并接连签下年夜单，能现实落地的营业增加证实投入价值的环境下，市场也不会太苛责。
二、指引表示营收继承加快，但利润压力会更年夜：对于下季度事迹的指引上，公司预期营收会同比增加 16%~19%，即比拟本季会继承提速。
这此中一方面缘故原由是，本年Prime Day 年夜促从 7 月移至 6 月，是以会利好二季度内的零售板块收入（据 Wells Fargo 测算利好因素范围约莫于 70 亿，相称在 4% 的增速孝敬）。
另外一方面，按基在指引营收上限，且假定下季度零售板块总体营收增加 15%~16%，则隐含AWS 下季度的营收增速于 30%~35% 摆布，继承提速。
可是，预期下季的谋划利润中值 220 亿，有些不和市场预期。隐含下季利润率 11.2%，低在市场预期的 12.1%，及去年同期程度。
这表示冲突及 Capex 投入对于利润率的打击可能于下季度会有更较着的表现。但还有是要看现实交付环境，若按指引上限的 240 亿则隐含的利润率就及市场预期相称。
三、AI 竞争位次继承晋升：联合本次财报体现及此前及公司相干的一系列动态，亚马逊近期逻辑最主要的改变便是于当前 AI 海潮中 AI 综合竞争能力的显著晋升，堆集了近几个季度以来的向好迹象，并于本季终极 “量变演变为质变”。详细来看：
a. 与OpenAI 的互助进一步加深：即上季度 OAI 公布 AWS 签署了美金380 亿为期 7 年的合约后，本季亚马逊与 OAI 的互助进一步加深。
起首OAI 承诺利用 AWS 的定单范围扩展到 1380 亿为期 7 年，光此一项就相称在约每一年美金200 亿的 AWS 收入；
陪同着微软*发卖 OAI API 的公约被取缔，亚马逊今后也能于 AWS 上分销 OpenAI 开发的各种模子及东西，并将一些功效内嵌至 AWS 本身提供的办事/产物类；
OAI 承诺于其新增的千亿算力合同中约 2GW 将基在 Trainium 芯片打造。
b. Anthropic 互助也加深：近似的，亚马逊及 Anthropic 近期一样新签署了一系列互助条目。包括亚马逊承诺再投资 Anthropic 50 亿，并可追加至多分外 200 亿投资。
“作为回馈”，Anthropic 也承诺将利用 AWS 的算力合同扩展到 10 年美金1000 亿，并也承诺将合计利用 5GW 的 Trainium 芯片（包括现有型号及后续发布的新型号）。
经由过程及两年夜最强 AI Lab 的互助，亚马逊 “一石多鸟” 的告竣了带来更多算力合同，加强自身产物 AI 能力，及构建起旗下 ASIC 芯片的基石利用者及生态。
反应到事迹上就表现为，AWS 营收增加的年夜幅提速，RPO 合约余额从上季的 2440 亿增加到 3640 亿（已经表现了 OAI 的定单，但 Anthropic 的千亿合同还有未计入）。
c. 自研芯片：值患上零丁夸大的是，芯片发卖的年化收入已经达 200 亿，若包罗内部利用的部门，则年收入范围已经达 500 亿，Trainium 的承诺定单金额更是亿到达 2250 亿。
从这个角度看，亚马逊旗下的 ASIC 芯片（包括 GPU 及 CPU）营业，已经靠近英伟达体量的 1/5 之一（包括自用部门），已经有望零丁给集团孝敬估值。
从集团综合竞争力的角度，Trainium 有望给公司每一年节省数百亿 Capex 支出（对于外部芯片的依靠削减），并能依附更高的能效比于谋划利润率上带来几个 pct 的上风。
换言之，于年夜模子 + 云 + 芯片这三个 AI 时代的焦点竞争力上，亚马逊于后二者已经拥有行业*的职位地方。
三、投资逻辑上，显然当前亚马逊正处于投资叙事转变的主要拐点上，后续于 AWS 及芯片营业上该当会处在利好慢慢开释及落地的阶段。更具体的价值阐发海豚君已经发布于长桥App「动态-深度」栏目同名文章。
中短时间视角内，海豚君认为能辅助判定亚马逊投资时机的一个主要不雅察指标是 Anthropic 的年化收入增加的速率，或者者说其旗下模子/产物的普和速率及用量。
咱们认为 AWS 营收于一季度内增加的年夜幅提速，及 Anthropic 同期内依附 Opus 模子及 Claude Code，于 AI 从 Chatbot 转向 Agent 及 Vibe Coding 的海潮内年夜获乐成，是慎密对于应的。按照报导，Anthropic 的年化收入从 25 年末的约美金90 亿，到本年 3 月份暴涨到 190 亿。
而 AWS 作为 Anthropic 的重要算力供给商，Anthropic 也作为 AWS 当前最重要的的 AI 客户（OpenAI 刚及 AWS 签署合约，短时间内本色的营收孝敬有限），于 Anthropic 年化收入的翻倍增加的一季度内，AWS 的 AI 收入年夜几率有近似幅度的增加。
是以该当紧密亲密跟踪的是，后续 Anthropic 发布的重点产物/模子更新，如模子 “Claude Mythos”——据传于逻辑推理及收集安全上有庞大冲破，可否取患上近似 Claude Code 或者更年夜的乐成，鞭策 Anthropic 的 Token 耗损量再年夜幅爬升。假如是，那极可能促使 AWS 的营收增速再度跨越预期。
具体点评以下
1、AWS：增加再加快、利润也不错，只是预期已经很高
最受存眷的焦点营业指标 --AWS 本季营收同比增加 28% 到美金376 亿（恒定汇率下增速近似），比拟上季显著提速了超 4pct，比拟去年同期更是提速近 11pct。
不外虽然 AWS 于连续提速，现实体现其实不算超预期，事迹前多家年夜行已经将 AWS 本季的增速预期上调到 30% 以上，对于 26 年整年增速则调高到 35% 以上。是以，现实对于乐不雅资金而言可能略有掉望。
联合原先已经是 CSP 中范围最高、且本季还有于继承拉高的 Capex 支出，以和近期公司刚及 OAI 与 Anthropic 都签署了超千亿$范围的定单，后续 AWS 的增速基本确定会继承提速，问题只是可否到达市场已经经显著拉高的预期了。
除了了增加加快，本季 AWS 的谋划利润也较着好过预期，现实谋划利润率为 37.3%，远超市场预期的 33.7%。现实谋划利润近 142 亿，同比增加了 23%，并无显著的 “增收不增利” 问题。
虽然因 AI 营业的影响，利润率确凿同比有所降落，但幅度仅为 1.8pct。压力没有卖方们遍及预期的那末严峻，但后续跟着 Capex 及 AI 相干收入的占比进一步走高，利润率会继承下行这个年夜趋向该当没法防止。
2、Capex 继承拉升
Capex 方面本季支出美金442 亿，环比上季进一步走高约 47 亿，且比已经不低的市场预期（428 亿）更高。横向对于比来看，亚马逊也是三年夜云厂商中*一个 Capex 高在预期且 1Q vs. 4Q 环比晋升的。不外整年角度，公司依然维持着 2000 亿的 Capex 预算。
云云激进的 Capex 投入一方面注释了 AWS 营收为什么能连续年夜幅加快，海豚君认为该当也是由于公司近期刚及 OAI 与 Anthropic 签下年夜单，极可能是以需要加速算力中央设置装备摆设节拍，以可以或许定时满意这两年夜客户的算力需求。
对于应的，D A 占收入比重也冲破去年 9% 出头的程度，本季到达了 10.4%。海豚君认为，这也许就是 AWS 本季利润率还有不错的缘故原由之一，切合咱们此前判定的26 年内折旧占收入的比重极可能会再走高 2~3pct。是以后续几个季度内 AWS 的利润率压力该当还有是会不成防止的加年夜，需要存眷。
3、泛零售稳中有升：北美真改善，国际靠汇率
泛零售板块本季体现也是慎重有升，合计营收美金1439 亿，同比增加 13.9%，增速较上季提速近 2pct。因为美伊冲突及油价的年夜幅走高，差别在对于 AWS 的乐不雅立场，事迹前市场对于零售营业的预期其实不算乐不雅，是以可以说零售营业本季体现是更超预期的。
分地域看，北美零售收入增速为 12%，比拟上季提速超 2pct。按照美国统计局宣布的无门店零售增加，10~12 月同比增速为 5%~7%，而 1~2 月增速则为 7.7%~8.6%。可见美国零售行业是有总体性的提速。
但咱们认为，亚马逊近期于物流效率（如当日达）及近场生鲜日杂零售上的投入，该当也对于零售营业增加的提速有孝敬。
此外，国际地域零售营业营收增加 18.7%，但险些都是受汇率利好的动员。现实于稳定汇率口径下、近几个季度的营收增加一直于 10%~11% 摆布，并无真正意义上的加快。
各营业线的增加也基本是稳中有升，详细来看：
a. 自营零售及三方商家办事的收入增速环比有 1~2pct 的小幅改善，而线下实体门店是发卖赠予有所放缓
b.告白收入增加依旧强劲，稳定汇率下增加 22%，及上季增速持平。按照此前报导，Prime Video 等亚马逊其他多媒体内容告白该当是重要拉动力。
别的据近期对于告白投放预算的调研，26 年内亚马逊的告白收入增速仍会较着跑赢年夜盘增速，约莫是 18% vs. 12%。
4、利润超预期，北美及 AWS 是重要元勋
合计所有营业，亚马逊本季总收入 1815 亿，同比增加 16.6%，好过市场预期的 1772 亿。剔除了汇率利好，现实营收增速约为 15%，比上季提速 3pct，重要是 AWS 的动员，北美地域零售也有孝敬。
与此同时，本季亚马逊的利润一样不错，总体谋划利润美金239 亿，好过预期的 207 亿。
利润同比增加近 29%，年夜幅跑赢营收增加，市场担忧的美伊冲突及 AI 投入对于公司利润率的压抑至少尚不较着，公司利润率现实仍于晋升趋向内。
分板块来看：
a. 前文已经提到 AWS 的利润率虽确凿同比有所下滑，但幅度仅 1.8pct，并无市场担心的那末严峻。
b. 泛零售板块内，北美地域的本季谋划利润率到达 7.9%，显著高在预期的 6.7% 及去年同期的 6.3%，利润率现实仍于晋升。
c.国际零售板块本季的谋划利润 14.2 亿，高在市场预期。但需要留意，此中有约 3.5 亿利润是来自汇率顺风的影响。若剔除了汇率的利好，本季国际板块现实利润率比拟去年同期略有降落。
是以整个来看，本季利润超预期重要也是北美零售板块及 AWS 营业的孝敬。
5、毛利率好过预期，研发用度高涨
从成本及用度的角度看，本季利润超预期重要孝敬来自毛利率的晋升，而非靠节制用度。详细来看，本季亚马逊总体毛利率为 51.8%，同比扩张 1.2pct，晋升幅度及上季度相称。
因而可知，虽然有 Capex 及折旧慢慢走高对于 AWS 毛利率的拖累，公司于泛零售板块上营收布局的改善及效率晋升的影响越发显著。
用度角度，本季谋划用度合计支出美金698 亿，略高在预期，且同比增加 16.3%，及营收增速大要持平。换言之，本季内用度端对于利润率晋升的孝敬很是有限。
详细来看，重要还有是研发用度同比年夜幅增加了 29%，其他用度投入仍旧相称克制。因为研发用度包括 AWS 的员工薪酬、研发成本、部门装备成本，以和流媒体内容的建造成本，可以推测该当重要是于 AWS 营业及 AI 相干功效研发投入较多的影响。
【本文由投资界互助伙伴长桥海豚投研授权发布，本平台仅提供信息存储办事。】若有任何疑难，请接洽（editor@zero2ipo.com.cn）投资界处置惩罚。
-今年会官网
